历史时刻：中国10年期国债收益率跌破2.7%！

摘要：随着经济增长放缓、外资流入中国增加、企业违约风险上升，投资者纷纷涌向国债市场。中国10年期国债收益率创2009年以来最低。上午10点01分，中国2026年票息2.74%国债（160017.IB）收益率下跌低于 2.7% 并报告 2.6975% ，这是自 2009 年 1 月 9 日以来的新低。另一个 十...

投资者纷纷涌向债券市场，随着经济增长放缓、外资流入中国以及企业违约风险上升，中国 10 年期国债收益率跌至 2009 年以来的最低水平。

上午10点01分，中国2026票面2.74%国债（160017.IB）收益率跌破2.7%，报2.6975% ，创 2009 年 1 月 9 日以来的新低。另一只十年期国债（160010.IB）的收益率也跌破了2.7% 的关口。

（上图来自Moripur QB）

此外，中国5年期国债发行利率定为2.4315%，低于预期2.51%十年期国债收益率英为财情网，竞价区间定为2.45-2.50 ，出价倍数为 3.87。

最近一连串的违约增加了投资者对安全资产的需求，宏观经济数据不佳降低了投资者的风险偏好。这两天国债收益率突然下跌十年期国债收益率英为财情网，有消息指出，与国家开发银行考虑以新债换新债的操作有关。

路透社报道称，国家开发银行正在考虑对其在银行间债券市场发行的债券进行置换操作，将在债券置换招标中以新债置换新债。这导致此前平静的10年期国开行主动债160210收益率领跌，带动国债等其他到期品种同步下跌。

国泰君安分析师徐汉飞也注意到，6月以来，债券市场新增资金和配置需求明显增强，一级市场招标需求旺盛。尤其是具有套利交易价值的1Y和长期债券成为市场基金的标的。那么新增配置盘的“野性之力”从何而来？

1）高收益资产供给减少，加强对信托、基金子公司等影子银行的监管，限制非标扩张，表外非标比例/表内融资大幅下降，从50%下降到10-15%，实际上2013年社会融资新增非标（委托+信托+票据）5.2万亿，2014年降至2.9万亿，2015年仅为5776亿，而16年前的6月总量仅为488亿，呈现急剧收缩。此外，过去15年地方债置换规模已超过7万亿，过去银行投资的大量高收益信贷和城投债被低息地方债置换。

而5年期协议存款投保利率约为5.5%，占当时保险资产配置的35%左右。如果按5年到期计算，2016-17年联存到期量1.40,000 1亿左右，每年新增到期量300-5000亿，但最近5年联存到期存款利率在3.6%-4%左右，收益率大幅下降，目前联存比例已经压缩到25%左右，预计到期协议存款约4000亿，面临资产转换的配置压力。（3）三是7月以来地方政府债券发行量减半，从1万亿元多。现在不到4000亿元，置换债券发行量不足100亿元，创历史新低。排挤传统利率债和信用债的影响明显减弱。收益率继续下滑，创出新低。总体来看，高收益资产供给收缩，需求逆势快速扩张，资产短缺进一步加剧。

3）信用风险恶化，可入池的信用债大幅缩水。产能过剩，民营和中小企业发债大幅下滑，机构风险偏好下降。近两年债券市场的快速发展，尤其是信用债发行量的大幅扩张，实际上承担了众多银行、理财等资产管理机构的配置压力。但随着违约风险上升，产能过剩债发行量锐减，可存、敢持有的信用债大幅下降。预计下半年房地产债券的发行和融资也将面临边际收缩，

今年上半年，债券市场经历了一段调整期。10年期国债在触及7年低点2.72%后上扬，但近几日快速回落，不断刷新“底线”。

市场也在问债券收益率在哪里？年初，路透社综合测算银行负债成本，称在当前一年期存款基准利率1.5%的基础上，中国10年期的上下限国债收益率可能介于 3.9% 和 3.1.5% 之间。@2.6%。

不过，徐汉飞认为，利率的下一个目标是突破2.5%的历史底部：

债市涨势将持续，包括经济数据、风险偏好、机构配置行为等，均利好债市。此外，与全球债券市场相比，中国债券市场本身也有小幅上涨。6月，央行全面放松。随着境外机构进入人民币债券市场，以及英国脱欧后全球市场普遍出现负利率，“价值萧条”特征凸显。我们再次强调，当前是“债券收益率加速下降的时期”，收益率将突破2.5%的历史低点。

近期，全球债市迎来狂欢时刻，收益率持续走低。据华尔街新闻今早报道，英国、西班牙和爱尔兰的基准债券收益率周二再次创下历史新低。

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